映象網訊(記者 賀海龍) 11月2日，河南中孚實業股份有限公司(下稱“中孚實業 600595.SH”)發布“關于公司債券評級調整的公告”，聯合信用評級有限公司(下稱“聯合信用”)在對其經營情況、財務狀況、資金的流動性進行綜合分析與評估的基礎上，下調中孚實業主體和相關債項信用等級，由此前的AA調整為AA-，調整后“11中孚債”不可作為債券質押式回購交易的質押券。

　　受采暖季限產及主要原材料價格上漲等因素影響，中孚實業經營業績出現持續虧損，其還因公司部分擔保問題，導致海德資產與其打起“債務違約”訴訟。

　　更令人關注的是，截止10月30日中孚實業及控股子公司擔保額度為97.17億元，而實際擔保總額為68.84億元，實際擔保總額占公司最近一期經審計所有者權益合計的128.54%。

　　巨虧4.17億元 股份凍結

　　進入2018年后受采暖季限產以及年內主要原材料價格上漲等因素影響，中孚實業經營業績出現持續虧損。據中孚實業2018年三季報顯示，2018年1?9月公司實現營業利潤-9.12億元，凈利潤-7.16億元，其中歸屬于母公司凈利潤-4.17億元。

　　據“中孚實業評級下調公告”顯示，截至2018年10月25日，河南豫聯能源集團有限責任公司(下稱“豫聯集團”)持有公司股份累計被凍結約8.11億股，占其持股總數的75.31%,占公司總股本的41.36%。

　　中孚實業的控股股東的一致行動人廈門豫聯投資合伙企業(有限合伙)(下稱“豫聯投資”)累計被凍結股份為3029.88萬股，占其持股總數的43.10%，占公司總股本的1.54%。

　　重組債務違約還是糾紛

　　2018年10月26日中孚實業發布公告稱：2018年1月，公司控股子公司河南中孚鋁業有限公司(下稱“中孚鋁業”)與海徳資產管理有限公司(下稱“海徳資產”)開展了1億元的債務重組業務，期限為3個月，中孚實業及控股股東豫聯集團為此筆債務重組業務提供連帶責任保證。

　　截至2018年5月，中孚鋁業支付了海德資產6000萬元本金及相應利息，同時積極協商余額4000萬元的展期事項，但未達成一致意見，海徳資產向北京市西城區人民法院提起訴訟，涉案金額共計0.43億元。

　　2018年10月30日，公司發布公告顯示，2017年3月中孚鋁業與海徳資產開展了3.6億元的債務重組業務，期限6個月+6個月(可選擇)。經海徳資產與中孚鋁業、中孚實業、豫聯集團共同簽署補充合同后順延為18個月，公司及豫聯集團為此筆債務重組業務提供連帶責任保證，公司以其所擁有的機器設備等資產提供抵押擔保，公司以其持有的河南中孚電力有限公司、河南中孚高精鋁材有限公司的全部股權提供質押擔保。2018年9月，中孚鋁業與海徳資產協商到期債務展期事項，但未達成一致意見，海徳資產向北京市高級人民法院提起訴訟，涉案金額共計3.77億元。

　　海德資產為海南海德實業股份有限公司(下稱“海德股份” 000567.SZ)的全資子公司，海德股份在2018年10月25日發布“關于全資子公司訴訟事項的公告”顯示，其中海德資管即為海德資產管理有限公司：

　　對于重組債務進展，海德資管在文中同時表示：“中孚鋁業未按合同及各補充合同約定按時、足額地向海徳資管償還債務重組本金及重組補償金，已構成違約。”

　　“為保證財務安全穩定”，中孚實業此前在上海證券交易所對其2018年半年度報告事后審核中也曾表示，必要時可以通過上述“流動資產變現”來補充償債資金。

以上數據來自于中孚實業2018年三季報，由映象網整理

　　此次海德資產起訴中孚實業“債務違約部分”主要是由于中孚實業此前的部分擔保造成的。而據中孚實業在10月30日披露的“關于河南中孚電力有限公司為公司提供擔保的公告”顯示，中孚實業及控股子公司實際上述擔保中，對內實際擔保總額為52.87億元，占公司最近一期經審計所有者權益合計的98.71%;對外實際擔保總額15.97億元，占公司最近一期經審計所有者權益合計的29.83%，暫無逾期對外擔保。

　　截止發稿前，對于上述問題映象網記者多次試圖撥打中孚實業證券事務代表丁彩霞、董事會秘書楊萍的電話，其電話顯示處于忙碌狀態。

　　信用評級下調受關注

　　據中國證券監督管理委員會《公司債券發行試點辦法》、《上市公司證券發行管理辦法》和《上海證券交易所公司債券上市規則》有關規定，中孚實業委托的聯合信用下調了公司主體和2011年發行的“11中孚債”債券信用等級。

　　2018年6月7日，聯合信用出具了《河南中孚實業股份有限公司公司債券 2018年跟蹤評級報告》。中孚實業前次主體長期信用等級為AA，評級展望為“穩定”;“11中孚債”債券信用等級為AA。

　　11月1日，聯合信用在對中孚實業經營情況、財務狀況、資金的流動性進行綜合分析與評估的基礎上，出具了《關于下調河南中孚實業股份有限公司主體和相關債項信用等級的公告》(下稱“中孚實業評級下調公告”)，本次評級由此前的AA調整為AA-，調整后“11中孚債”債券不可作為債券質押式回購交易的質押券。

　　目前國際上公認的最具權威性的信用評級機構，主要有美國標準·普爾公司和穆迪投資服務公司。兩家機構信用等級劃分大同小異，以標準·普爾公司信用等級為例，標準從高到低可劃分為:AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級C級和D級，前四個級別債券信譽高，風險小，是"投資級債券";從第五級開始的債券信譽低，是"投機級債券"。

　　債券評級機構處于中介地位，所以它們評出的發行機構或債券的等級一般會得到廣大投資者和政府有關管理部門的信任。實踐中，個別情況下債券評級機構所作的評級結果不令發行人滿意時，可以要求該評級機構對其評級結果不予公布，并可向另一家評級機構申請評估。但一般情況下，只要是取得評級資格的評級機構，對同一評估對象的評級基本上一致，很少發生相互矛盾的現象。

　　結合國內市場，對于評級本身所對應的風險狀態不同的人看法不同，很難一言概之，為了更直觀的了解我們通過選取市場上兩家公眾公司的評級情況僅作為參考。

　　如前兩天11月5日，雛鷹農牧曾發文表示：截至2018年11月5日，雛鷹農牧集團股份有限公司未能按照約定將18雛鷹農牧SCP001兌付資金按時足額劃至托管機構，已構成實質違約。而當天中債金融估值中心將雛鷹農牧所發行債券的中債市場隱含評級-債券債項評級由CC調整至C。

　　而“評級時效性和風險”上，投資者從神霧環保此前的評級軌跡中或能得到更為完整的認知，如何看信用評級對應的風險、信用評級調整的速度或者調整本身傳達的信號等等這些或能夠有所了解。

　　時間要從2016年3月14日開始，彼時神霧環保技術股份有限公司(下稱“神霧環保 300156.SZ”)在深交所上市發行“16環保債，發行時神霧環保主體信用級別AA級，評級展望穩定;2018年2月11日，聯合信用將神霧環保信用評級下調至A級，并列入觀察名單，神霧環保的信用評級調整開始加速;3月2日被進一步下調至BBB+級，繼續列入觀察名單。

　　2018年3月14日，神霧環保公告稱，“因公司流動性較為緊張”，公司非公開發行公司債券“16環保債”未能于當日如期兌付回售本金與利息，違約金額合計約4.86億元。“16環保債”違約后，聯合信用將神霧科技集團股份有限公司主體信用級別下調至B級，但由于“16環保債”為非公開發行，神霧環保未披露其債項評級情況。

　　毫無疑問透過評級機構信用評級認定對于市場獲取企業了解企業經營狀況、風險收益性價比等等是存在著至關重要的作用的。而從上述兩個案例中，我們可以發現兩個明顯的共性，風險出現和評級調整時間上并不存在嚴格意義的先后，而評級機構調整節點往往是有一定的風險預示或者補充企業信息認定的作用，這或是市場和投資者更關注的點。

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