6月12日，證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》，自公布之日起施行。從6月15日起，深交所開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請。這些改革措施將進一步深化多層次資本市場建設，提升資本市場服務實體經濟的能力。

　　多層次資本市場新圖景

　　滬深兩個證券交易所構成我國資本市場的頂層，但還遠遠不夠。我國公開發(fā)行上市公司的數量及規(guī)模與我國經濟實力和發(fā)展速度不相匹配，對中小企業(yè)的覆蓋面不夠，包容性不強。資本市場要更好地服務實體經濟，更有力地支撐中國經濟轉型升級，關鍵在于“多層次”。

　　設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是推進我國資本市場新一輪改革開放的重大舉措。科創(chuàng)板運行一年來開局良好，實質性增強了資本市場對我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平。

　　如今，深交所創(chuàng)業(yè)板推廣注冊制、新三板推出精選層均將落地。至此，以上交所主板、科創(chuàng)板，深交所主板、創(chuàng)業(yè)板，新三板精選層和新三板以及區(qū)域股權市場為主的正金字塔形多層次資本市場形成，資本市場多層次結構在完善，服務實體經濟的廣度、深度不斷提高。

　　深度服務實體經濟

　　目前，我國境內多層次資本市場已經形成了公開市場和非公開市場兩大類，其中前者包括滬深交易所和新三板，屬于證券（股票）市場范疇；后者包括區(qū)域股權市場、私募股權市場、創(chuàng)投市場、天使投資市場，屬于股權/產權市場范疇。

　　建設多層次資本市場，關鍵是要打通“交易場所的多層次”及“交易場所內部分層”，以各層次協(xié)調發(fā)展、互聯互通，有效提升資本市場對實體經濟尤其是中小企業(yè)的服務能力。

　　設立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持“硬科技”效果初顯，發(fā)行上市的包容性明顯提高，未盈利企業(yè)、特殊股權結構的企業(yè)、紅籌企業(yè)等原先難以在國內上市的企業(yè)陸續(xù)登陸科創(chuàng)板，充分發(fā)揮了資本市場試驗田的作用。

　　創(chuàng)業(yè)板推行注冊制，是在為存量板塊推廣注冊制積累經驗，為了進一步增強資本市場對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出不同市場板塊的特色。創(chuàng)業(yè)板將主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權結構的企業(yè)和紅籌企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預留空間。

　　過去，新三板存在流動性不足和定價功能不足問題，這個瓶頸由新三板全面深化改革突破，核心舉措是引入向不特定合格投資者公開發(fā)行制度、設立精選層和建立直接轉板上市制度。市場預計，精選層將對新三板起到引領作用，為市場頭部的中小企業(yè)拉起一條利用資本市場實現突破發(fā)展的全鏈條路徑，打開中小微企業(yè)向上發(fā)展的“天花板”，解決新三板過去融資功能缺乏、定價功能缺失的問題。同時，新三板內部分層，通過為基礎層、創(chuàng)新層、精選層匹配相應的制度，新三板市場各層次功能定位更清晰明確。

　　提高直接融資比重

　　上市門檻高、退市難、上市公司結構仍以傳統(tǒng)產業(yè)為主、“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)還有待形成和深化。科創(chuàng)型高回報公司境外上市，國內投資者很難分享新經濟發(fā)展成果；長線資金不敢入市，實體經濟卻“融資難”“融資貴”，這些問題在新一輪資本市場全面深化改革中正在得到解決。注冊制改革是這一輪資本市場改革的龍頭，而完善多層次資本市場建設是關鍵，提升直接融資比重，提高金融結構與經濟結構匹配度是目標。

　　據悉，下一步，證監(jiān)會將在及時總結評估科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革經驗的基礎上，穩(wěn)步在全市場實行股票發(fā)行注冊制。

　　通過多元化基礎制度設計，完善多層次資本市場，將為大、中、小型的好公司進入公開市場融資提供多元化渠道。各市場之間錯位發(fā)展，適度競爭，共同匯入服務實體經濟的大合唱中，合力建設一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。（經濟日報-中國經濟網記者 祝惠春）