半月談丨系統(tǒng)應對中美金融博弈

　　張茉楠 談俊

　　新冠肺炎疫情這一全球性公共衛(wèi)生危機前所未有，令美國損失慘重，金融財富大幅縮水，可能面臨史上最嚴重的經(jīng)濟衰退。美國急于將疫情“政治化”，轉(zhuǎn)嫁危機，凝聚民意，以扭轉(zhuǎn)國內(nèi)政治不利局面。與此同時，美聯(lián)儲激進的市場干預，給全球經(jīng)濟埋下隱患，由此產(chǎn)生的金融風險值得警惕。

　　繼貿(mào)易摩擦、科技封鎖之后，金融博弈山雨欲來，我國亟須做好系統(tǒng)性應對預案。

　　金融博弈山雨欲來

　　當前，美對華態(tài)度已由上世紀后期的“戰(zhàn)略接觸”、21世紀初的“戰(zhàn)略競爭”演變?yōu)椤皵骋獯驂骸保貏e是特朗普應對問題時以服從眼前政治目標為主，導致疫情期間中美關系進一步復雜化、嚴峻化。

　　美國在與競爭對手的博弈中，曾廣泛使用金融手段，以實現(xiàn)其全球戰(zhàn)略和政治經(jīng)濟目標。目前，美國以《國家緊急經(jīng)濟權(quán)力法》《國家緊急狀態(tài)法》為基礎，以《愛國者法案》《國防授權(quán)法》等為補充，以環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)和紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)(CHIPS)等金融控制和制度結(jié)算體系為工具，已形成由總統(tǒng)主導、國會立法干預、州和地方政府輔助管理、財政部海外資產(chǎn)控制辦公室(OFAC)具體操作的金融制裁實施體系，并實現(xiàn)全球覆蓋。

　　美國參眾兩院跨黨派議員聯(lián)名發(fā)起草案，要求沒收我國持有的1萬多億美元美國國債，并凍結(jié)包括黃金儲備在內(nèi)的在美資產(chǎn)，以向我索賠。這令廣大網(wǎng)友驚呼：“‘庚子賠款’不能再度上演！”無論“對華索賠草案”最后能否通過，金融武器這一美國慣用的手段，都值得我們警惕。

　　美國可能采取的手段和工具如下：

　　凍結(jié)在美資產(chǎn)。極端情形下可能凍結(jié)外匯儲備、黃金儲備、持有美債等。凍結(jié)資產(chǎn)是美國最慣用的手段。2003年3月，小布什政府曾宣布沒收伊拉克政府和伊拉克中央銀行存放在美金融機構(gòu)中的19億美元，歸美財政部所有。

　　切斷利用美元通道。可能利用SWIFT及CHIPS系統(tǒng)切斷美元貸款、貿(mào)易結(jié)算與支付渠道，禁止外匯交易。此外，美還可能通過限制“代理賬戶”和實施第三方制裁，使效力進一步擴大。

　　實施資產(chǎn)管制和投融資禁令。將重點行業(yè)、目標企業(yè)或機構(gòu)列入實體制裁名單，實施資產(chǎn)管制；發(fā)布中長期融資禁令，禁止進入美國資本市場融資、商業(yè)融資或在美境內(nèi)投資及開展相關業(yè)務等。

　　當前，美正處于“疫情戰(zhàn)時”狀態(tài)，但即使在疫情急劇惡化態(tài)勢下，對華遏制也絲毫沒有松懈。須高度警惕美方任意妄為，導致局勢全面升級。

　　防范美國輸入金融風險

　　疫情期間，為穩(wěn)定金融體系，支持家庭、企業(yè)、州和地方政府的信貸流動，美聯(lián)儲建立了11項信貸和流動性工具，從而穩(wěn)定短期融資市場和為整個經(jīng)濟中的信貸提供更直接的支持。但與此同時，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模與聯(lián)邦政府債務規(guī)模創(chuàng)歷史新高。6月美國疫情的二次暴發(fā)拖累了美國經(jīng)濟復蘇的速度，不排除美聯(lián)儲會進一步加碼。瑞銀預測，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模今年可能會突破8萬億美元。

　　美聯(lián)儲激進的市場干預，給全球經(jīng)濟埋下了隱患，加大輸入性風險：一是美聯(lián)儲成為最后信用擔保人，市場風險偏好提升，投資者追逐風險資產(chǎn)可能催生新一輪資產(chǎn)價格泡沫。

　　二是在今年經(jīng)濟衰退的背景下通縮壓力大于通脹，但未來可能給資源進口國帶來輸入性通脹風險。在全球經(jīng)濟貿(mào)易不振的環(huán)境下，有可能引發(fā)競爭性貨幣貶值，扭曲全球貿(mào)易和供應鏈體系。

　　三是加大美元海外融資風險。鑒于全球出現(xiàn)“美元荒”，離岸美元債市場經(jīng)歷拋售潮。盡管近期情況緩和，但一級市場發(fā)行仍受影響，且今年中國離岸公司美元債將迎來償債高峰。隨著境外美元融資成本飆升，債務違約風險上升。

　　四是警惕美聯(lián)儲實施負利率政策帶來的全球溢出風險。目前，美國疫情仍在惡化，市場隱含的美債收益率水平約為-1%。在現(xiàn)有貨幣政策空間用盡的極端情況下，美聯(lián)儲選擇負利率并非絕無可能。若美債收益率轉(zhuǎn)負，各國中央銀行和國際金融機構(gòu)本已下降的美元資產(chǎn)配置將更加困難，要么持有負收益的美債，要么轉(zhuǎn)換為黃金、其他貨幣資產(chǎn)甚至風險資產(chǎn)，資產(chǎn)保值增值的壓力將明顯增大。為此，需要全面守住防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　危機面前，做到“手里有牌”

　　在這場危機面前，須堅持底線思維，綜合運用多種手段，做好防范準備。

　　構(gòu)建中國金融制裁政策框架。一是必要情況下可凍結(jié)美國在華企業(yè)的資產(chǎn)，進行深度國家安全審查。二是禁止美國企業(yè)在華從事威脅國家安全的相關商業(yè)活動，禁止企業(yè)和個人采購被制裁美國企業(yè)的服務、產(chǎn)品和技術等。三是審查和制裁美國在華金融機構(gòu)相關不正當行為。可借鑒美國、英國、歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)驗，構(gòu)建中國金融制裁政策框架，特別是設置被制裁實體清單及標準。

　　加快建立規(guī)避性制度安排。須充分做好美發(fā)難準備，加快建立規(guī)避性制度安排：一是加快構(gòu)建貫通外交、安全、司法、金融、財政、貿(mào)易等領域的預警機制，把境外資產(chǎn)保全作為重要考慮因素，加快制定境外資產(chǎn)分散投資、安全轉(zhuǎn)移的應急預案。二是抓緊設立金融制裁或反制裁主管部門，制定金融制裁與反制裁措施，授予其根據(jù)需要凍結(jié)境外組織或個人在我國境內(nèi)資產(chǎn)的權(quán)力，并形成多部門聯(lián)動機制。

　　加緊構(gòu)建金融制裁阻斷法律框架。應重申《聯(lián)合國國家及其財產(chǎn)管轄豁免公約》，維護中央銀行“自營賬戶”主權(quán)豁免權(quán)利。可仿效歐盟阻斷法案，盡快制定我國反制裁阻斷法律，以立法形式宣告美延伸到其境外的金融制裁制度無效，明文禁止中國政府部門、企業(yè)、機構(gòu)和個人遵守這些“長臂管轄”法律，并向遭受金融制裁的中國政府部門、企業(yè)、機構(gòu)和個人賦予足夠的追償權(quán)等。

　　加快布局重大金融基礎設施建設。一是抓緊完善人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)建設，加快推動CIPS與歐洲的貿(mào)易往來支持工具(INSTEX)、俄羅斯的金融信息傳輸系統(tǒng)(SPFS)合作，建立國際支付結(jié)算的替代通道。二是加緊開發(fā)基于區(qū)塊鏈的法定數(shù)字貨幣。三是完善熊貓債市場建設，推動境外和多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行人民幣債券，加快推動人民幣國際化進程。四是重新確立香港作為國際金融中心以及全球“超級聯(lián)系人”的地位。根據(jù)香港金融管理局的數(shù)據(jù)，香港離岸市場人民幣支付的全球占比保持在70%以上。香港還是內(nèi)地公司向香港國際投資者募集資金的重要市場。進一步支持香港人民幣離岸中心。粵港澳大灣區(qū)可以先行先試，進一步做大做強離岸人民幣市場，提升香港國際金融中心地位。

　　進一步提高中資企業(yè)海外融資上限。落實好規(guī)模性政策，守住“六保”底線，防止企業(yè)過度舉債和宏觀杠桿率過快攀升。進一步完善微觀主體資本或凈資產(chǎn)的跨境融資宏觀審慎約束機制，根據(jù)宏觀調(diào)控需要和宏觀審慎評估的結(jié)果，對金融機構(gòu)和企業(yè)的跨境融資進行逆周期調(diào)節(jié)，使跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟狀況、整體償債能力和國際收支狀況相適應，控制杠桿率和貨幣錯配風險，有效防范系統(tǒng)性金融風險。

　　多措并舉提升人民幣資產(chǎn)吸引力。保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)雙向波動，綜合考慮各種供求因素，保證外匯市場供求基本平衡，通過保持一定的利差水平維護人民幣資產(chǎn)的吸引力和配置價值，加快深化人民幣的計價結(jié)算、投融資、儲備等國際功能。(作者張茉楠系中國國際經(jīng)濟交流中心美歐所首席研究員，談俊系中國國際經(jīng)濟交流中心美歐所副研究員)

　　(完)